这三家公司拥有美国公司

股票市场投资正在发生根本性变化,分拆效应将对美国企业产生巨大影响。

在过去,个人和大型机构大多投资于富达管理的共同基金,例如富达,其中基金经理选择股票以打击市场。但自2008年金融危机以来,投资者已转向指数基金,指数基金复制已建立的股票指数,如标准普尔500指数。

这一变化的幅度令人震惊:从2007年到2016年,积极管理的基金流出的资金大约为1,200亿美元,而指数基金的资金流入超过1,400亿美元。

2017年第一季度,指数基金带来超过2000亿美元 – 创下历史最高季度值。

民主化市场?

这种转变,可以说是历史上最大的投资波动,在很大程度上是由于指数基金的成本要低得多。

积极管理的基金分析市场,他们的经理人的劳动报酬很高。但绝大多数人都无法始终如一地击败指数。

那么,当指数基金花费十分之一并提供相同的业绩时,为什么每年为活跃基金支付1%到2%的费用呢?

一些观察家称赞这一发展是“投资民主化”,因为它大大降低了投资者的开支。

但这种地震转变的其他影响远非民主化。活跃基金和指数基金行业之间的一个重要区别是,前者是分散的,由数百个不同的资产管理者组成,无论大小。

另一方面,快速增长的指数部门高度集中。它仅由三家美国大型资产管理公司主导:BlackRock,Vanguard和State Street–我们称之为三巨头。

            
            
              贝莱德的曼哈顿总部。
              Eduardo Munoz /路透社
            
          

除了降低费用外,指数基金的崛起导致企业所有权大量集中。 BlackRock,Vanguard和State Street共同管理着近11万亿美元的资产。这超过了所有主权财富基金的总和,是全球对冲基金行业的三倍多。

在最近发表的一篇论文中,我们的CORPNET研究项目全面映射了三巨头的所有权。我们发现三巨头合起来已经成为美国所有上市公司中40%的最大股东。

            
            
              图1:上市美国公司三巨头的所有权网络。 (有关颜色的说明,请参阅我们的论文)。
              Fichtner,Heemskerk&加西亚 – 贝尔纳多(2017)
            
          

2015年,这1600家美国公司的总收入约为9.1万亿美元,市值超过17万亿美元,员工人数超过2350万。

在标准普尔500指数 – 美国最大公司的基准指数 – 情况更加极端。三巨头是近90%的S& P 500公司中最大的单一股东,包括苹果,微软,埃克森美孚,通用电气和可口可乐。这是大多数人投资的指数。

            
            
              图2:有关上市美国公司三巨头所有权的统计数据。
              Fichtner,Heemskerk&加西亚 – 贝尔纳多(2017)
            
          

被动投资者的力量

公司所有权带来股东权力。贝莱德最近认为,从法律上讲,它不是其持有的股份的“所有者”,而是作为其投资者的一种托管人。

对于律师来说,这是一种技术性问题。不可否认的是,三巨头确实施加了这些股票的投票权。因此,他们必须被企业高管视为事实上的所有者。

事实上,这些公司公开宣称他们寻求发挥影响力。 Vanguard董事长兼首席执行官William McNabb在2015年表示,“在过去,有些人错误地认为我们主导的被动管理方式表明了对公司治理的消极态度。没有东西会离事实很远。”

当我们分析三巨头的投票行为时,我们发现他们通过集中的公司治理部门进行协调。这需要付出巨大努力,因为从技术上讲,股票由许多不同的个人基金持有。

因此,只有三家公司在美国企业中拥有巨大的潜力。有趣的是,我们发现三巨头在年度股东大会上投票支持大约90%的投票,而大多数投票反对股东赞助的提案(例如要求独立董事会主席)。

一种解释是,贝莱德,先锋和州街不愿意施加压力

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